天下没有不散的宴席
今年主要是两篇策略，一篇算是去年底看多的策略《绝处逢生？》，另外一篇算是阐述这轮行情性质的一篇《逢生之后是轮回》。其中在第二篇策略中，核心阐明的是市场是周期轮回，其中提到了不排除3月中下旬至4月份有一次令在场投资者都心痛到窒息的回撤。。。。
现在从时间、空间上来看，基本上倾向于在目前这个点位产生一次心痛的回撤的基本条件大致具备了，在这一轮回撤发生之前，从仓位管理上都只能是逐步卖出或者持仓不动待市场给出信号后一把梭了，整体而言，市场已经进入了过热的状态，回撤肯定会发生，只是不知道什么时候，这好比一场宴席，人声鼎沸，觥筹交错的时候，为了避免可能存在的踩踏，你能做的就是一边吃，一边往门口的位置挪动。
天下没有不散的宴席！
为什么这里可能有令人心痛到窒息的回撤，说起这个，首先我们得先理清楚这次行情发动的逻辑，了解市场上涨的逻辑，主要是看去年底部以来到底什么东西上涨的多，于是我们有了下面这张图表：下面这张数据表的意思是说，2019年3月之后的最高收盘价/去年10.19-今年2.1期间的最低价格的涨幅，按行业平均来看。
第一名：非银金融，逻辑是科创板、金融供给侧改革推动直接融资、民企舒困解决抵押盘、市场转牛买券商等；
第2、3、5、6、9：TMT、通信、军工，逻辑是5G商用预期，新基建，新技术，中美贸易谈判顺利推进消除潜在风险，科创板鼓励方向，估值压缩彻底，民企舒困；
第4名：农林牧渔，猪瘟引发的金猪行情，预期猪价上涨
第7名：电气设备，主要是光浮，政策逆转
第9名：家用电器，北上资金流入
所以，从上面的涨跌幅数据，核心告诉了我们这轮行情驱动因素是：金融供给侧改革预期下的科创板设立引发的，在中美可能达成贸易协定的预期下，在北上资金的参与下引发的预期逆转行情，大家炒得是经济下行预期充分之后，在经济下行不失速的前提下，由于2018年的内忧外患的预期完全被逆转导致市场估值修复行情。
上面是我对这次行情的定性，行情肯定不是盈利驱动的，只是单纯的估值修复。如果单纯从估值修复行情的角度看，这意味着市场上涨是有天花板的，那么这个天花板在什么地方呢？我们可以回过头看看2018年的下跌，2月份跳空是因为美股短时间暴跌、3月份跳空是因为中兴通讯、6月份跳空是因为贸易战。那么看天花板纯看图就比较好分析了，比如美股当前也只是回到2018年初的位置，那么以美股视角，A股反弹的天花板应该在2018年初的位置，对应大盘指数3300点位置，创业板指数1800点左右；如果以中兴通讯的视角，市场可以回到2018.3.21的位置，对应大盘3260点，创业板指数1830点，如果以贸易战的因素，那么大盘指数可以回到3030点，创业板指数1641点。综合上面三个，那么可以认为大盘指数可以回到3300点，创业板指数1830点，当前大盘指数最高到3130点，目前3060点，创业板指数1790点；而2018年3月份与2019年3月份发生比较大的一个基本面变化是2018年3月份当时市场并没有确认全球重新进入经济下行周期，而今年这个时候，至少可以确认欧洲、中国的经济肯定是不太好，美国的经济开始放缓。因此如果大盘指数能回到3300点，在没有对经济回升的预期下，可以认为是一个错误的定价，在这个价格水平，我是愿意全部把所有筹码交给市场的。由于年初是一个持续上涨的大趋势，可以认为要逆转这个趋势，市场必须产生一个足够错误的价格，这样才能产生逆转趋势的力量，所以一定程度上可以认为大盘可以达到3300点，创业板指数1830点，中证500指数6200点水平，根据今天的收盘价，这三个指数潜在上涨空间就是7.8%、3.2%、11.7%。这三个数字是我们的预期收益空间，而且是基于一个错误的价格演算所得，这是目前看空的机会成本。
如果你认为大盘指数还能涨7.8%的话，或者中证500还能上涨12%的话（这个指数里面有大量的周期、医药、汽车等），那意味着国债期货当前的定价就是错误的，因为毕竟国债期货从2018.3月的93元涨了大概5元钱到当前的98元左右，而且年初以来持续在高位盘整，暗示经济的下行压力依然较大。
所以，一个理性的决策是你愿意以3300点作为基准，参考经济的预期，在这个3300点基础上打多少折，这意味着如果市场进一步朝着3300运动的过程中，都是逐步卖出的时间窗口期了。
上面这一大段，核心是想说明在不包含对经济下行预期时，市场理论估值修复的最大空间，然后再这个基础上再考虑经济下行应该给的折扣，当然你可以说现在估值抬升了，或者说你就看经济下半年会起来，然后没有折扣甚至还要考虑EPS扩张带来的上涨，那我无话可说，对于经济，我的观点是这一轮下行的持续时间很长，只是下行节奏很慢而以，毕竟我们看到的手机销量同比下滑接近-20%，汽车消费下滑同比-20%，包括地产销售下滑多少还不清楚，这一次的下滑，可能不仅仅是传统的三年一个周期带来的下滑，不排除有长期因素，比如人口结构或者中国城镇化进展到一定程度，总需求在2015-2017年这三年释放过猛带来的因素，解决经济下行唯一的良药就是时间，没有其他法子。。。。
谈明白了目前做空的机会成本，我们再说一说支撑年初上涨的逻辑的可能逆转。肯定先说北上资金了，毕竟这一轮行情是北上先无脑买起来的。从下面这张图大家就可以感受到，去年12月中旬开始北上就开始大手笔流入了，但是融资盘一直到2月1日春节前全部在净卖出了，直到2月份发现不对了，市场开始形成趋势，然后2月中下旬市场突破2800点之后加速入场，然而当MSCI宣布纳入A股指数之后，北上资金开始净卖出了，而融资盘依然是大手笔净买入的。
其实北上这个通道，外资是占主要的部分，但是那些smart money所谓的NM交易资金也占一部分，通常情况，当市场大跌的时候突然北上涌入买入，你就得要关注是否有未公开披露的利好消息了，当然如果你可以识别卖出的北上资金更多是NM交易的smart money的话，那通常代表着可能存在一个未被市场price in的利空的政策要出来了。识别这类smart money比较难，但是识别纯老外是很简单的，纯老外买A股看上去就是傻傻的，比如在3月12日这一天，北上依然净买入贵州茅台3个亿，而且一般是美股大涨或者预期大涨的那一天，北上净流入会比较大。本来昨晚美股大涨，按道理说今天北上应该净流入50-80亿的，然而没有。
北上资金在午后出现了较大力度的净卖出，以笔者的经验推断，今天下午净卖出的资金就不是外资了，因为港股运行包括美股期货运行大体平稳，唯一可能猜测的就似乎smart money再出货了。。。当然这些都是笔者的猜想，不一定是对的，但是融资盘净买入，北上持续抛售这个是进入3月的事实。。。长期投资的角度，你跟注北上OR融资盘呢？何况美股在可预期的3-4月上涨空间肯定是低于1-2月的，北上净流入的力量大体也是低于1-2月的，所以年初以来靠外资持续哄抬A股的逻辑已经不复存在！
再谈政策逆转带来的上涨的逻辑，说实在的，今年的政府报告挺不错的，特别是大家都想要的减税，还是出了，想一想去年底开中央经济工作会议的时候，当时那个什么不jian税的传闻。。。逼着央行都出来辟谣。。然而减了，不仅是增值税，还有下调社保费率，基本上在保证财政可持续的情况下，政府能拿出来的最大诚意了。。。然而问题就是出在这里，市场总是贪婪的。。。你给了一块糖，他price in了之后下一次就是想要两块了。而两会本周就要结束了，两会结束意味着什么呢？意味着政策预期差最大的阶段过去了，政府有什么好牌都亮给你看了，也出完了。。。剩下的就是你愿意多少价格买他的诚意了。。。所以，7年前的今天，2012年，春季躁动从低点上涨高点，涨幅超过22%，也是一口气涨到了3月6、7、8产生了三天下跌，然后从9-13日又拉了回来，但是没有创新高，然后14号，两会结束前一天的周五，一根3%的暴跌大阴线，拉开了一个月调整的序幕。。。2019年的今天，会不会也这样，我不知道，我只能告诉你7年前的历史，同时告诉你一个逻辑，就是两会结束，政策面的预期差就没有了。。。至于市场会怎么走，我不知道，让我们拭目以待。。。
再谈谈中美贸易后续。。。这个逆转给了中兴通讯回到3月21日收盘价的勇气，也给了他今晚公告要换购1%沪深300，再加减持2%的总包，乐观的人说人家要发定增了，得压一压股价。。。今年初，我在一次给小伙伴交流的晚餐会上说了一个观点，我说贸易战在2019年对市场只会是一个利好。。贸易战也必然谈拢，主要在于2020年中美彼此都有做业绩的需要，两个大国，相互又搞不死，我方又送了大红包，老特没有必要赶尽杀绝，中美角逐是长期的事情。但是目前市场的定价中似乎包含了100%的中美达成贸易协定的预期，毕竟受伤最深的中兴通讯都可以任性涨回到他被秒杀前，看上去中兴在5G这个阶段要把交给老美的23亿美元的罚款挣回来，不过看了一下2012-2017年5年一共也才挣150亿RMB。。。目前中美这个最新的进展是由于老特说他可以just walk away 如果不是一个好deal，老特也是嚣张啊，以为兔子跟朝鲜一个量级，所以3月底的见面会被推迟了到4月，中方也表示，协议一定是双向的、公平的、平等的。。所以，尽管可能中美达成协定是历史的必然。。但是面对已经完全price in的一个利好。。。从博弈的角度，如果达成就是利好出尽是利空，如果没成，那肯定是一个巨大的黑天鹅。。现在3月底推到4月。。我相信你学过一个成语，叫夜长梦多。。。
再谈民企舒困，其实看AA和AA-的信用利差的走势来看，只能说这个机制是暂时压制了信用利差的进一步走阔，但是收窄是比较难的，因为经济周期在这个地方，这个东西就的确跟让子弹飞里面的台词，就是让百姓捐钱，先让乡绅出钱，事成之后，乡绅的如数奉还，百姓的37分帐。。只能说D对民企够好了，指压盘要爆炸了，还要禁止市场化平仓，然后发动人民群众来接走这些本应该破产的筹码，相当于说对于一些民企来说，各种杠杆，各种运作，运作牛鼻了挣钱是自己的，爆仓了，还是有妈妈的保护。。。总之，产业资本近期的减持会巨大的放量。。。创业板刚才也分析了，到了巨大阻力区，这个阻力区不仅有历史沉寂的套牢盘，更有券商指压盘，还有产业资本补窟窿必须出卖的筹码，你觉得在未来科创板、创业板全部改成注册制，然后严格退市制度，你当前的价格拿的筹码的资产收益率很牛鼻的话，那你安心拿着吧。。。
最后一个就是科创板了，很多人的预期是科创板开板前一个月都可以疯狂的搞，反正估值搞上去，人家这个板搞起来才风光，当年创业板新设的时候，好多公司只想募集2个亿，市场慷慨的给20亿的案例比比皆是，但是创业板指数当年开板1000点，最低跌倒了低于600点。。。如果管理层够聪明的话，在这次博弈中，能够及时制止市场投机者想杀鸡取卵的做法，那么后面的科创板可能成功的概率偏大，否则让泡泡这么吹下去，等5-7月传统的下跌季在一个已经变成泡泡的市场搞科创板，或许会成为一个笑话，这个只能说，考验他们智慧的时候到了。。。会不会出一些监管政策呢，我不知道，只能拭目以待。。。
综上所述，按照2012年的经验，3月14日会放量大跌，即便不跌，考虑到上行空间有限，随着时间的推移，筹码逐步的转移，多头的消耗，一旦市场加速度不及以前，牛市的记忆立马会变成熊市的痛苦，这一场盛宴，终究要有曲终人散的时候，你唯一能做的就是一边吃，一边往门口方向走，避免成为踩踏的对象~~
祝你好运！
